付费会员专享中美贸易战专题
登录×

为您推荐

软银

Lex专栏:软银股价上涨背后的隐忧

软银股价周二上涨6.5%,其背后的意义却并不喜人。这家日本集团的市值仍落后于其投资价值总额。

软银(SoftBank)股价周二上涨6.5%,其背后的意义却并不喜人。这家日本集团的市值仍落后于其投资价值总额。这意味着,科技传道士孙正义(Masayoshi Son)的投资不是资产,而是一种负债。周一公布的财报证明,这种警示是有道理的。

该集团公布的销售额同比增长了4%。营业利润增长了近一半,至7150亿日元(合64亿美元),这主要得益于投资的“公允价值”收益。

但它们总共值多少钱?将软银持有的阿里巴巴(Alibaba)和雅虎日本(Yahoo Japan)的股票市值加起来。再加上里昂证券(CLSA)对Arm、Sprint以及软银国内电信业务的估值。然后减去13.8万亿日元的净债务。最后剩下14.2万亿日元(1300亿美元)。而软银的市值仅为10.3万亿日元。四分之一的折价令人烦恼。

估值差距还可能更大。软银很大一部分债务与投资挂钩,而不需公司本身承担,这可以说还能降低净债务数额。我们的计算还忽略了孙正义对1000亿美元愿景基金(Vision Fund)的投资的价值。里昂证券计算出,软银仅在叫车企业优步(Uber)、滴滴(Didi)、Grab和Ola所持股份的价值就高达230亿美元。

市值就说这么多。那么大肆宣传的利润增长又如何呢?愿景基金和Delta基金的营业利润确实翻了一倍多。软银还以不错的价格将其在印度电商集团Flipkart的股份出售给了沃尔玛(Walmart)。

但如果不计入出售Arm China多数股份的账面收益及对愿景基金的一些投资的重新估值,营业利润与前期基本持平。

在科技股估值扶摇直上之际,投资者没有理由对缺乏流动性的业务(而且往往是亏损业务)的重新估值给予多少关注。愿景基金的利息与股息收入仅为14亿日元,而营业费用却达到73亿日元。与此同时,投资者应要求分享资产出售所得。

软银股价提升的部分原因在于其日本电信业务可能的900亿美元估值。考虑到软银可能承担的债务数额,其隐含估值比率高于同类集团。出售该业务将减少稳定的现金流。

软银的拥趸们一直在抓稻草。

Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评,对全球经济与商业进行精辟分析

译者/何黎

版权声明:本文版权归FT中文网所有,未经允许任何单位或个人不得转载,复制或以任何其他方式使用本文全部或部分,侵权必究。

读者评论

用户名
密码
设置字号×
最小
较小
默认
较大
最大
分享×